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2022-05-16国金证券股份有限公司陈传红对宁德时代进行研究并发布了研究报告《Q1经营压力最大,Q2盈利有望回暖》,本报告对宁德时代给出买入评级,当前股价为414.8元。

宁德时代(300750)

业绩简评

事件:宁德时代发布1Q22季报,实现营收468.8亿元,-14.6%QoQ,+154%YoY;实现归母净利14.9亿元,-81.8%QoQ,-23.7%YoY;实现扣非净利9.8亿元,-85.7%QoQ,-41.4%YoY。

经营分析

Q1业绩承压,主要因为原材料成本风险敞口等因素。4Q21-1Q22,碳酸锂价格从10万元上涨至50万元,由于公司国内客户金属计价传导机制Q1才逐步落地,碳酸锂大幅上涨使得Q1成本传导出现风险敞口,导致成本端压力大幅上升以及毛利率下滑。另外,转固新增折旧、存货减值以及衍生品亏损使得Q1业绩进一步承压。

Q1是经营压力最大时刻,Q2盈利能力有望恢复。1Q22开始,由于金属计价补偿机制,电池企业定价转变为“上季度成本+加工费”。Q2开始,电池环节的金属计价成本是Q1均价40-50万元的碳酸锂。考虑到Q2碳酸锂价格稳定,我们预计包括公司在内的电池厂Q2毛利率都有望恢复。

Q1存货同环比大幅增长,备货充分。1Q22公司存货616亿元,+53.2%QoQ,+258.1%YoY,主要系业务规模增长增加存货、海外出货增长增加在途物资(海上运输45天)等,按照货值量计算备货已超一个季度。

产业链话语权保持强劲。1Q22,公司应收款项266.7亿元,+5.7%QoQ,+22.8%YoY;应付款项1479.2亿元,+38%QoQ,+259%YoY。应付款项增幅显著高于应收款项增幅,议价能力仍然强势。

投资建议

Q1是行业性堵原材料价格风险敞口阶段,Q2电池企业的盈利模式转变成成本加成模式,毛利率有望行业性修复。公司Q1低于预期或形成买点,继续推荐。预计22/23/24年公司归母净利润267/383/533亿元,对应PE37/26/19x,维持“买入”评级。

风险提示

新能源汽车销量不及预期、公司产能扩产不及预期、电池安全事故等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券阮巧燕研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.92%,其预测2022年度归属净利润为盈利243.36亿,根据现价换算的预测PE为39.73。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有36家机构给出评级,买入评级31家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为554.97。证券之星估值分析工具显示,宁德时代(300750)好公司评级为3.5星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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