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期货套保和碳酸锂库存对公司业绩不构成较大影响。市场普遍认为,上下游企业只要有锂的库存,就存在一定的超额收益,由于公司是电池生产企业,不会直接使用碳酸锂。而公司不会储备大量的正极材料,一般储备量够一个季度使用,即使存在一部分低价库存,很快也会被消化使用完。关于期货套保的问题,我们认为公司做的是套保而非投机,虽然期货市场有亏损,但现货市场取的是正收益,无需过度关注和解读。

影响公司毛利率的原因是正极原材料上涨和电解液长协重新签订。一方面碳酸锂从去年下半年到今年上半年价格出现大幅的上涨,带动正极材料磷酸铁锂和三元材料均出现大幅上涨,导致电池成本有较大幅度的提升。公司去年和主要的电解液企业签订的有长协,虽然6F等原料价格波动较大,但公司电解液采购一直处在较低水平,22年电解液长协价格重新签订,导致电解液端成本突然抬升,也是影响公司材料成本主要的原因之一。

车企价格传导基本完成,Q2公司毛利恢复至较高水平。目前下游主流的新能源汽车企业,包括特斯拉、蔚来、理想以及小鹏等新势力和传统造车企业,基本完成了向下游消费者传导,我们以特斯拉为例,其Model3标准版,单车经历两次提价,提价总幅度达到2.4万/辆,单Wh电池成本涨幅约为0.35元,可以覆盖原材料成本的涨幅,公司22年Q2的毛利水平和21年Q2的毛利持平。

盈利预测:我们预测公司2022-2024年收入分别达到2723.36亿、3522.67亿、4366.42亿,对应同比增长108.92%、29.35%、23.95%;归母净利润分别为253.75亿、413.23亿、598.55亿,对应EPS分别为10.89元、17.73元和25.68元。截至2022年5月4日,公司股价为409.35元/股,对应的2022-2024年PE估值分别为38倍、23倍、16倍。给予公司“推荐”投资评级。

风险提示:下游原材料继续涨价的风险;成本传导不畅的风险;公司由于涨价带来的份额减小的风险。

本文源自金融界

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