宁德时代2019年报五大看点
2020年4月28日
第31批新能源车免购置税目录发布;宁德时代去年净利同比增35%;雷克萨斯UX300e上市
2020年4月28日

表哥有个朋友经营一座加油站,头两天有个客户加完油就是不给钱,朋友和他理论的时候,客户还振振有词:你不知道现在原油都是负的了吗?我把问你们要钱就不错了!

真相是这样吗?

其实,绝大多数炼油企业是买不到负数的原油的,就算原油价格为0,炼油和运输也是有成本的。

据估算,一桶油的炼油和运输成本在300-350人民币左右,折合下来,一升油的炼油和运输成本大约在1.8元左右。

再加上税金,也就是说,就算原油价格为0,油价也要2、3块钱。

长期低油价的情况下,新能源车是不是就不好过了?做动力电池的是不是到头了?

也不尽然。

在新能源车的推广过程中,一直在宣传两个伪概念。

一是环保。新能源车大多主打绿色环保的概念,但电池在各个环节对环境的污染并不一定比燃油低多少。

二是节约。经常听到一些宣传,一度电开多少公里,一公里成本只有多少钱。但算上折旧、二手车保值等因素,电动车并不省钱。

最能说明问题的是,特斯拉最热销的国家是美国,美国的油价低廉到忽略不计。

既然没有真正的拿得出门的优势,我们为什么要推广新能源车呢?

有两大原因。

一是汽车工业对中国经济的重要性。

中国曾经试图用市场换技术的方式来发展汽车工业,但事实证明,虽然中国早已成为世界第一大汽车市场,但是中国的汽车企业由于过度依赖国外技术,存在着大而不强的问题。从上市车企的财报看,绝大多数自主品牌都是亏损,勉强依赖合资品牌盈利。

2018年我国国内生产总值为900309亿 其中汽车制造业营业收入83372亿元 ,大约占 9.26%。

如何把这个庞大的市场的核心技术转换为自主可控?

新能源给了我们一个弯道超车的机会。

二是燃油车对原油的消耗已经不堪重负。

2018年,中国原油进口量高达4.62亿吨,当年中国原油产量1.89亿吨,对进口原油的依存度超过70%。

自产原油的增速,远远跟不上消耗的增速。其中超过一半的原油都提炼成成品油,被汽车给烧了。

数以亿吨的原油进口意味着什么?一是要消耗大量外汇,二是你压根无法在市场上买到价格合适的商品。

表哥曾经在另一篇文章中分析过,中国的能源安全现状十分脆弱,连支撑30天的原油储备都没有,所以为了可控和安全,不得已采购高价原油。

中国的石油巨头四面出击,在中东、在非洲建立分子公司。如今伊拉克最大的外国石油公司,叫中国石油;尼日利亚最大的石油公司是中国石化;安哥拉是中国排名前列的原油进口国之一… …

为了确保原油生命线畅通,在马来西亚修建马六甲黄京港,在巴基斯坦修建输油管道,在亚丁湾进行军舰护航… …

了解了这些背景,中国最高层面支持新能源车的决心之大,就不难理解了。

一、宁德时代闪亮登场

燃油车时代,最重要的零部件是发动机和变速箱,耳熟能详的厂家有本田、丰田、宝马、奔驰、福特、马自达、爱信、捷特科…….

听说过国产货吗?

新能源车时代,最重要的零部件,是动力电池。

全球十大动力电池厂商有七家是中国企业,最大的是宁德时代。

宝马、奔驰、沃尔沃、现代等知名车企的电动车型,都采用了宁德时代的电池。就连电动车第一把交椅的特斯拉,最近也在和宁德时代眉来眼去,未来部分采用宁德时代的电池已成定局。

动力电池的上游原材料是锂矿,目前全球知名的锂矿几乎都有中国企业控股或者参股,国内更是在开展盐湖提锂。

和原油相比,中国的动力电池技术是技术领先、原料可控,远比从中东拉原油省事多了。

4月24日,宁德时代发布了2019年年报,公司实现营业总收入4,578,802.06万元, 较上年增长54.63%,归属于上市公司股东的净利润为456,030.74万元,同比增长34.64%。

财报季 | 低油价时代,宁德时代强弩之末?

数据来源:iFind,制图:诗与星空

宁德时代的业绩有多强?公司近年来的营收增幅非常可观的,和2015年57亿的营收相比,2019年超过450亿的营收几乎涨了8倍。

虽然净利润增幅略缓,但公司的经营性现金流量净额非常优异。2019年高达135亿,远超净利润。说明产品供不应求,预收款比较多。

二、高增长背后的隐患

1、毛利率和净利率出现下滑

财报季 | 低油价时代,宁德时代强弩之末?

数据来源:iFind,制图:诗与星空

2017年以来,公司的毛利率也净利率双双下滑。这和市场环境息息相关,宁德时代虽然是行业老大,但动力电池市场竞争激烈。公司正是靠主动降低价格才赢了松下,拼来了销量第一的位子。

2、资产减值损失连年增加

2019年,公司资产减值损失高达14亿。主要原因是由于降价,计提存货跌价准备带来。公司每年都有巨额的资产减值损失,成为一个比较危险的隐患。

3、公司的合资企业亏损

投资收益显示,对联营企业和合营企业的投资收益亏损1189万元。金额虽然不大,但参股企业大多数是公司尝试开辟的新战线,现在看起来距离成功还有比较遥远。

财报季 | 低油价时代,宁德时代强弩之末?

三、动力电池商的转型

虽然是行业老大,但动力电池整体还是个正在成长的"小朋友"领域。2019年全年新能源乘用车销量106万台,同比增长4%,其中纯电动车的销量85.3万台,同比增长12%。

财报季 | 低油价时代,宁德时代强弩之末?

纯电动车和2019年全部汽车销量2109万辆相比,只有4%左右,电动车任重道远。

和传统燃油汽车时代不同的是,新能源行业相对比较羸弱,所以上下游不单单是供应商客户的关系,往往会通过资本联姻,进行深度的绑定合作。

比如比亚迪跑到青海注资盐湖提锂,甚至还去参股海外的锂矿。

宁德时代更是和几家新能源车厂家合作成立了合资公司:参股广汽时代动力、上汽时代动力等,控股时代吉利动力、时代一汽动力等。

这种抱团合作的方式,可以确保经营稳定,供应得到保障,对于双方的发展都有利。

财报季 | 低油价时代,宁德时代强弩之末?

四、经营风险

1、宏观经济的影响

国内外宏观经济存在一定的不确定性, 2020年以来,新型冠状病毒肺炎疫情也对全球经济及新能源汽车生产和销售造成较大影响。数据显示,一季度新能源车销量惨淡,新能源汽车销量为11.4万辆,同比下降56.4%。

2、新能源退补的影响

根据新能源政策,原定2020年完成补贴退坡,不过为了刺激消费,工信部又换了口风,保持稳定,不会大幅退坡。

3、低油价的影响

基于全球经济乏力的预期,国际原油价格不断下探。本文开头虽然提到油价再低也挡不住新能源车的发展,但对于普通消费者来说,油价还是一个很重要的影响因素,短期内冲击比较大。

4、技术革命的风险

无论是大部分电动车使用的三元锂电,还是比亚迪坚持的磷酸铁锂电,动力电池的技术不断的在革新,也在不断的突破技术的极限。

实验室里各种新技术更是日新月异,假如出现革命性的新电池技术,对宁德时代的影响也会比较大。

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