宁德时代-新能源电池领域的茅台
2020年4月26日
为什么国轩高科没有成为宁德时代?
2020年4月26日

作者 | 张庆宁

宁德时代:风光无限,危机四伏

“猪真的会飞吗?当台风走了,猪的下场是什么?”

一年多前,宁德时代(300750.SZ)董事长曾毓群给旗下员工群发的一封题目为《台风来了,猪真的会飞吗?》的邮件中,要求那些洋洋自得的员工,警惕政策壁垒放开后的残酷市场环境。

此前,中国政府提供丰厚政策补贴,以及中国庞大的汽车市场,使得宁德时代一跃变身全球销量排名第一的动力电池系统供应商,被其甩在身后的包括比亚迪、松下、三星等国内外对手。

一年过后,“台风”真的要走了。中国政府计划于2020年以后完全取消对电动汽车的补贴政策,日韩电池制造商正在卷土重来。

此时,宁德时代正经历着营业能力下降、净利润率持续下跌,应收账款日益增加的诸多困境。

车企更喜欢欠账了

宁德时代中报中披露的应收账款,却在提醒着这家公司——政策“台风”正在落幕。

中报显示,宁德时代上半年应收账款高达85.3亿元,比去年同期增加16.1亿。

该公司招股意向书数据显示,截至2015年末、2016年末和2017 年末,应收账款余额分别为23.97亿元、73.22亿元万元和69.38亿元元,占当期营业收入的比例分别为42.05%、49.22%和34.70%。

等到2018年上半年结束,宁德时代应收账款占当期营业收入的比例,已经高达87.7%。

国家的新能源汽车补贴政策,是中国新能源汽车行业快速崛起的关键。近些年,补贴政策持续退坡。

例如,一辆10米以上的快充类纯电动客车,在2016年时能获得46万元的补贴,到了2017年,补贴削减为20万元,再到2018年,补贴只剩下13万元。

补贴政策退坡同时,2016年年底,国家对新能源汽车补贴政策继续调整,新增“要求非个人用户购买的新能源汽车申请补贴,累计行驶里程须达到3万公里(作业类专用车除外)”的规定。2018年2月补贴政策再次调整,将运营里程要求降至2万公里。

宁德时代:风光无限,危机四伏

2018年8月7日,宁德时代展示的新能源电池系统。

以2万公里计算,电动客车需要跑完一年左右的时间;乘用车因为多在市区跑,一般至少需要两年。

“举例来说,2017年1月,河南宇通售出一辆电动客车,最快2018年3月才能统计完运营里程上报工信部。如果材料提交不完整,拖到6月上报完成。这样一来,补贴回款周期至少在一年半以上。”一家动力电池企业中层对腾讯新闻《棱镜》透露,“考虑车企现金流紧张,电池企业的订单回款周期同样会拉长到一年甚至更久。”

不过,宁德时代在中报第一节部分即向投资者提示“应收账款余额较高及发生坏账的风险”,“公司产品的用户主要是大中型整车企业,交易金额较大,致使期末应收账款余额较高。虽然期末应收账款的账龄主要集中在1年以内,但由于应收账款金额较大,且占资产总额的比例较高,如不能及时收回或发生坏账,将会对公司业绩造成不利影响。”

好在,“账龄一年内的应收账款是82.1亿元,占到全部应收账款的95.9%。账款期限结构合理,坏账计提比例较为审慎。 ”国盛证券在一份研报中如是评价。

宁德时代是补贴政策退坡后的最大受害者。

2017年排名行业第三的沃特玛资金链已经断裂,2018年7月1日起,给全体员工放假半年,已经从去年9月的1万多员工减少到现在不足2000人。

中国化学与物理电源行业协会数据显示,相比2016年的150家,2017年的企业数量明显减少,不到100家。

“尽管数量缩减一半在外界看来已经是很大调整,但这仅仅是调整的开始。”国轩高科前总裁方建华表示,接下来淘汰的速度会更快。“到2020年,9成以上的动力电池企业将被淘汰。”

日韩对手打上门

对于行业形势,宁德时代董事长曾毓群早有判断。

“因为国家希望电动汽车上能有颗中国芯,因为中国政府提供了丰厚的补贴政策,因为中国是世界上最大的汽车市场,所以我们才是行业的佼佼者。”2017年4月,曾毓群即警告员工居安思危,“我们有无想过,如果外国企业下半年就回来,我们还可以蒙着眼睛睡大觉吗?国家会保护没有竞争力的企业吗?答案不言自明。”

如曾毓群所说,原有的“政策壁垒”即将落幕。

中国政府计划2020年以后完全取消对电动汽车的补贴政策,这使得一度退出中国市场的海外企业又要回来。

今年7月17日,韩国LG化学与南京市江宁滨江开发区联合宣布,LG化学电池项目落户滨江举行签约仪式。该项目预计投资约20亿美元,新厂将在10月份开工建设,2019年10月开始投产。

宁德时代:风光无限,危机四伏

今年7月17日,总投资20亿美元,韩国lg化学电池项目落户江宁滨江开发。

韩国LG化学在全球新能源动力电池领域排名前五,早在2016年即在南京投产一座电池工厂,但同年中国工信部发布动力电池企业“白名单”,将LG、三星、松下等日韩企业挡在补贴门外,国内整车厂家迅速理解政策方向,与他们终止采购协议。

宁德时代是当时政策壁垒保护下的最大受益者。然而,现在不仅是LG,三星、松下等全球巨头都在觊觎中国市场。

宁德时代的应对策略是先站稳国内“龙头”地位,再进军海外市场。

在国内市场,该公司正为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等品牌车企,以及蔚来、威马等新兴车企配套动力电池产品。

绑定上下游优质企业,系这家公司的手段之一。

例如,宁德时代已经与上汽、东风、广汽等下游重要车企客户成立合资公司,其还与上游格林美这种钴材料(三元锂电池核心原材料)供应商建立供应链战略合作关系,而后者在今年3月与全球最大的钴材料生产商嘉能可锁定了未来三年5.28万吨的产量,相当于去年全球钴产量的一半。

在海外市场,宁德时代进一步与宝马(BMW)、戴姆勒(Daimler)、现代(Hyundai)、捷豹路虎(JLR)、标致雪铁龙(PSA)、大众 (Volkswagen)和沃尔沃(Volvo)等国际车企品牌深化合作,获得其多个重要项目的定点,配套车型将在未来几年内陆续上市。

其中,该公司于2018年5月获得来自宝马的定点信,按相关车型预计销售量对应电池需求量折算约40亿欧元。

宁德时代还将在德国筹划建设首个生产海外基地,该基地前两期项目预计投资金额2.4亿欧元(约合人民币18.7亿元),计划于2021年投产,2022年达产后将形成14Gwh的产能,面对的销售客户主要是宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎这些正与宁德时代合作的外国车企。

“宁德时代早晚要学会在全球市场的红海中生存,越早出去越早锻炼。”中原证券一位分析师对腾讯新闻《棱镜》解释道,“宁德时代在中国的市场份额增长空间已经不大,而且海外竞争对手正在重新进入。它必须到海外市场寻求新的业绩增长点。”

然而,即便政策“台风”将停、日韩对手上门,该公司的毛利率、净利润等核心指标都在下滑,但各个券商研报依旧给予宁德时代给予“买入”评级,“龙头独领风骚”等溢美之词不绝于耳。

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