【公司深度】宁德时代:技术与成本优势,打造全球动力电池龙头
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本文首发今日头条,第160篇《价值事务所》深度文章。

只用了7年,就干成了全球第一锂电池企业,宁德时代怎么这么牛?

《价值事务所》在昨天的文章中对比亚迪和新能源汽车的未来进行了一个分析,建议没看过的朋友通过传送门回去阅读,昨天讲过的内容,我们今日就不再复述了:

毫无疑问,电池是新能源汽车发展的重中之重,现阶段电动车最迫切需要解决的是续航,而最直接影响续航的,就是电池。在一辆新能源汽车成本中,电池的成本要占到30%~40%,目前,整个新能源动力电池行业,宁德时代不论放在国内还是全球来看,都是妥妥的龙头老大。

只用了7年,就干成了全球第一锂电池企业,宁德时代怎么这么牛?

宁德时代成立于2011年,只用了七年时间,就超越了松下,成为全球电动电池最畅销的公司,这不得不说是一个奇迹,看一个人如何,主要看他的朋友圈,宁德时代的朋友圈就全是头部车企,如戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃就全是公司的客户。

国内也为上汽、吉利、宇通、北汽、广 汽、长安、东风、金龙和江铃等品牌车企以及蔚来、威马、小鹏等新兴车企配套动力电池产品

前些时候宝马公布,向宁德时代采购40亿欧元的电池,约合300亿人民币。假设咱们把这笔订单拆成五年交付,那每年宝马都要向宁德时代贡献60亿营收,啧啧啧,牛逼啊!

宁德时代为何如此牛?

只用了7年,就干成了全球第一锂电池企业,宁德时代怎么这么牛?

大家不禁要问了,论资历,公司差比亚迪远了,比亚迪在电池做成行业老大时,公司还没出生呢,怎么就弯道超车把老前辈甩开了呢??

主要的奥秘在于,公司押对了技术。

大家都知道,新能源汽车的电池是锂电池,和我们手机的锂电池是同类。但是锂电池分两种,一种叫磷酸铁锂电池,一种叫三元锂电池。

宁德时代的老前辈比亚迪,其核心产品就是磷酸铁锂电池,这款产品最突出的特点就是安全性好,不容易爆炸,使用的寿命也很长,比亚迪生产这款电池主要在两个基地,分别为惠州和深圳,产能分别为:2Gwh和10Gwh。

但这款电池最大的缺点在于,能量密度低,也就是同等重量下,供给的电力比三元锂电池少不少,那用这款电池的电动车续航能力就会差,消费者老会担心,开着开着没电了。

宁德时代,一开始就押宝三元锂电池技术,在当时,这款电池还属于大冷门,为啥叫三元,因为这款电池的正极材料中,除了锂之外,还有三种金属,这款电池安全性不如磷酸铁锂,但能量密度确实要好太多。

只用了7年,就干成了全球第一锂电池企业,宁德时代怎么这么牛?

到现在为啥三元电池成了主流呢??

奥秘就在政府补贴,国家为了鼓励新能源汽车的发展,曾对新能源产业链进行补贴,补贴程度是根据续航里程来的,因此,续航能力更强的三元电池,就上位了。

那大家可能又有疑问了,做三元电池的也不止宁德时代这一家,国际这么多牛逼的企业,比如和特斯拉合作的松下,直到目前,松下的电池技术还是要比宁德强的,怎么宁德就成了老大了呢??

关键原因还是补贴,在工信部制定的《汽车动力蓄电池行业规范条件》中,列出了“动力电池白名单”,各大新能源车企想要获得补贴,必须用这份名单中的电池,而这名单中的企业全是中国制造…

在这样的政策推动下,宁德时代也就迅速窜上了国际巨头的位置。

那么我们总结一下,宁德时代之所以这么牛逼,一是因为押对了技术,一是因为政策红利。

宁德时代还能继续牛么?

只用了7年,就干成了全球第一锂电池企业,宁德时代怎么这么牛?

前些时候,宁德时代交出了2019年三季报,咋一看,营收增长71.7%、净利增长45.65%,大家感觉,我靠,怎么可以这么牛??

其实单独拆开来看,Q3季度的宁德时代是下滑的,19Q3 单季度,公司营收125.92 亿,同比增长28.8%,归母净利润13.62 亿,同比减少7.2%。原因在于国家对新能源汽车的补贴是在下降的。

我们前面所说,宁德的崛起主要靠政策支持和押对技术的宝,现在政策支持开始褪去,而技术方面也不容乐观。

目前三元电池已经进入了瓶颈期,且经常会有安全问题曝出,今年6月底上海发生一起蔚来ES8自燃事件,事件后宁德时代发布公告称ES8确实使用了宁德时代的电池组。目前业界普遍认为,下一代电池是安全性能更好、能量密度更高的固态电池,比三元电池更安全,能量密度更是三元的两倍以上。

目前,日本政府已经全面支持丰田、日产、松下等企业进行全固态电池的开发,各大车企都在积极投入这场军备竞赛。如果说,等固态电池技术成熟,宁德的三元就会一夜之间变成鸡肋,而查阅宁德的年报,并没有提到对新型电池的投入。

也就是说,宁德的两大杀手锏,未来好像都看不到希望了,那么宁德就不行了么???

no,宁德可不傻,我们在前文说到,看一个人要看他的朋友圈,宁德的朋友圈全是头部一线车企,且和他们进行了深度捆绑,宁德与他们中的大多数,都成立了合资公司,即使政策红利褪去,宁德也能与他们荣辱与共。

这也是为啥,在比亚迪下滑130%的情况下,宁德只下滑个位数的原因。

再加上,宁德面对新技术的冲击,是讨了巧的,他投资了很多上游企业,也就是矿业,不论你做什么样的新电池,你都是需要镍、钴、锰、锂等矿产资源的。当宁德技术不占优势时,他就能体现出成本的优势,更何况,人家对技术研发的投入毫不含糊。

只用了7年,就干成了全球第一锂电池企业,宁德时代怎么这么牛?

公司每年都投入巨资进行研发,且100%费用化,试问大A股中有几家公司能做到???

因此,宁德不论是战略布局还是危机应对,都做得相当好了,对比一个隔壁在被动探索三元锂电池技术的比亚迪,宁德的前瞻性还是要强太多。

财务分析

公司上市一年,分红融资比5.82%,合格(《价值事务所》认为,一家公司分红的及格线是上市十年,分红融资比50%)。

其资产负债率近三年呈上升趋势,至2018年达52.36%,其中大头为189亿的应付以及50亿的预收,有息负债所有一起加起来在50多亿的样子,对比公司账上277亿的现金,几乎没什么偿债压力,且公司2018年利息支出2亿,利息收入却高达5.66亿,整年财务费用为负,十分优秀!

对比一下昨天的比亚迪,有没有觉得还是宁德好呀!

与比亚迪常年增收不增利,近三年净利断崖式下跌不同,公司净利一直跟得上营收,只是2018略有下滑。

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但公司的经营性现金流在2018年前一向低于净利,2018年又十分高,后面的现金流更是越来越好,基于此奇怪的现象,结合公司账上常年高企的应收款,《价值事务所》认为,这和新能源汽车整个行业回款期较长有关。

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从下图表不难发现,宁德和比亚迪这两的回款周期,惊人的一致:

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但是总体来说,从应收款、存货方面,宁德时代都比 比亚迪好上太多,且应收占流动资产的比例在逐年下降。

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总结

宁德的崛起和押对技术宝以及政策红利脱不开关系,但也能侧面看出管理层的战略眼光,对于后期政策、技术的变化,宁德也有积极的应对方法,目前宁德财务状况优异,账上大把大把的钱。

那么问题来了,2000亿市值的宁德时代贵么?目前比亚迪的市值为1200亿左右,但两者的TTM相差无几,都在40多倍,且宁德的财务状况和比亚迪不是一个level的。

再者上汽集团目前处于相对低位,2800亿左右市值,广汽集团1200亿左右,《价值事务所》的意思很明显了,宁德时代的市值和车企相比并不贵,人家可是支撑N多个车企的存在。

说明:尊重承诺,文章中已说明的除外,截止文章发出时,价值事务所团队成员未持有文中所提个股,也与文中所提公司无任何利益关系,所有观点、结论,均基于公开信息分析研究后得出。

最后,有一点想和大家共勉:散户要想改变自己的命运,就要不断的学习成长,不断寻找优秀的股票,跟着优秀的股票一起成长。

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从此,你就再也不用怕看不懂个股的财务情况了。

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