葡萄、水蜜桃……宁德特色农产品地图来了!这些美味,你都尝过吗?
2020年3月23日
宁德教育部门明确了!高三年级或先行开学
2020年3月24日

宁德时代(300750):下一个十年,进击全球龙头

宁德时代(300750)

行业进入第二个十年,黄金周期开启,供给驱动,全球共振。第一个十年,政策是核心驱动力,中国市场一枝独秀,新能源汽车产业完成从0到1发展,形成具备全球竞争优势的动力电池产业集群,但行业产销及价格波动极大。第二个十年,产业、政策、技术三维驱动,汽车电动智能化大周期,供给驱动,全球共振,行业将实现从1到n的跨越,量增价稳,迎来黄金十年。

1)供给端,特斯拉技术全方位引领,传统车企加速转型跟进,电动智能化浪潮开启。特斯拉确立以电动平台为载体的智能汽车主导设计,通过在关键环节的垂直一体化布局,形成极致的研发效率,推动技术边界持续外移,跟随者沿着各细分技术轨道持续改进,形成创新浪潮,加速产业从1到n发展。

2)政策端,中国、欧洲两大汽车市场执行惩罚性政策,倒逼传统车企加速电动化转型。中国双积分压力从2020年开始显现,欧洲碳排放政策从2020年开始执行,严苛的惩罚性政策倒逼车企加大新能源车型投入及销售。各主流车企在特斯拉引领及政策压力下加速转型,第一轮电动化产品周期开启。

3)2020年将是黄金十年的起点,行业增速拐点确立。由于动力电池降价,2019年全球动力电池市场增速大幅回落,仅小幅增长3.5%,2020年将重新进入快速增长通道,预计2020年动力电池市场规模约1230亿,同比增长23.8%,其中中国685亿,海外545亿;2025年约3700亿,其中中国1800亿,海外1900亿,2019-2025复合增长率24.9%。

公司在第一个十年完成原始积累,国内一超地位稳固,执产业链牛耳;第二个十年,维持超高强度研发投入加速赶超,借力产业集群优势进击全球霸主。

1)国内:市占率持续提升,与主流车企深度绑定,一超地位稳固。公司国内市占率持续提升,2019年达51.8%,产业链垂直深度布局,从最上游的资源到正极材料布局均通过股权方式深度介入,并主导四大材料。与国内主要自主品牌成立合资公司,深度绑定,一超地位稳固。创新推出CTP方案,可有效降本增效,深入车企研发体系,强化议价能力。

2)海外:超高强度研发投入,借力产业集群优势,进击全球霸主。公司2016年研发投入已超过LG化学动力电池业务,2018年更是超过LG化学整个电池业务部门,凭借中国工程师红利,实际投入远强于日韩竞争对手,加速赶超。目前公司国际车企在手订单仅次于LG化学,凭借产业集群优势,公司营业利润率远高于日韩竞争对手,进击全球霸主。

疫情对2020年短期业绩影响有限,不改行业大趋势,更不改行业大格局。在两种情景假设下,对公司2020年净利润影响约5-10%,影响有限。作为行业的绝对龙头,对产业链有着极强的把控力,长期成长的稳定性和确定性极高,理应享受估值溢价。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为43.56/56.99/69.98亿元,同比分别增长28.6%/30.8%/22.8%,目前公司股价对应2019-2021年估值分别为58.7/44.9/36.6倍,重回合理估值区间,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车产销不及预期;动力电池价格不及预期。

出处:国盛证券

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

此站点使用Akismet来减少垃圾评论。了解我们如何处理您的评论数据